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經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào):為民企紓困要科學(xué)規(guī)范

2018年11月12日 07:37   來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)   

  近一段時(shí)間以來(lái),各地政府正在積極行動(dòng),采取各種形式化解民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。廈門(mén)擬設(shè)立多個(gè)百億元級(jí)專(zhuān)項(xiàng)基金,以“股債聯(lián)動(dòng)”方式,化解當(dāng)前民營(yíng)上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),為上市公司特別是民營(yíng)上市公司“雪中送炭”。此前,深圳、北京、山東、浙江等民營(yíng)上市公司較為集中的地方,亦準(zhǔn)備籌集超上百億元規(guī)模國(guó)資為民營(yíng)企業(yè)紓困。

  國(guó)資入場(chǎng)為緩解大股東股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了很好的解決方案,一則引入國(guó)資可以為上市公司增信,降低擠兌風(fēng)險(xiǎn),維系產(chǎn)業(yè)和就業(yè)穩(wěn)定;二則引入資金降低杠桿,為大股東解除流動(dòng)性危機(jī),能幫助上市公司回歸正常經(jīng)營(yíng),恢復(fù)造血能力;更重要的是能提振二級(jí)市場(chǎng)投資者的信心,防止“聞質(zhì)押而色變”現(xiàn)象,以及拋售股票導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步下跌并引發(fā)更多平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等情況發(fā)生。

  不過(guò),為民企紓困,拆“質(zhì)押”地雷于當(dāng)下,也需要把握分寸,精選標(biāo)的,劃定底線。

  首先,要防止借救民企之機(jī)高溢價(jià)并購(gòu)輸送利益,造成國(guó)有資產(chǎn)流失。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)已有50家民營(yíng)上市公司宣布獲得國(guó)有資本入股接盤(pán),僅9月份至今,已有近20家公司披露了大股東向國(guó)資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的意向,雖然大部分交易價(jià)格比較公允,但也有不少地方出手闊綽,價(jià)格讓人驚奇。國(guó)資屬于全民,來(lái)之不易,更應(yīng)用之有道。

  其次,要精選救助標(biāo)的。怎樣紓困是一門(mén)學(xué)問(wèn)。總體來(lái)說(shuō),有些民企可能華佗再世都救不了,也就別費(fèi)那個(gè)勁了。例如,主業(yè)慘淡,營(yíng)收和利潤(rùn)微薄,重振無(wú)望的;通過(guò)跨行業(yè)并購(gòu)催肥利潤(rùn)的;股價(jià)存人為操縱痕跡,甚至還處于2015年“牛市”時(shí)水平的;長(zhǎng)期停牌,價(jià)格虛高的;大股東高位質(zhì)押套現(xiàn),資金用于揮霍享受甚至轉(zhuǎn)移境外的,等等。同時(shí),那些本身資質(zhì)較好,行業(yè)又有前景,只是因?yàn)闀簳r(shí)股價(jià)下跌導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),大股東又肯積極作為的公司,倒是應(yīng)及時(shí)援手,讓質(zhì)押者在付出一定的對(duì)價(jià)后輕裝上陣。如此,企業(yè)得救,援助資金也不會(huì)有太大風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也有利于推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能。當(dāng)然,更重要的是遴選機(jī)制更應(yīng)公開(kāi)公正透明,防止救了“壞”的,死了“好”的,導(dǎo)致事與愿違,事倍功半。

  再次,紓困方式應(yīng)以財(cái)務(wù)投資為主,盡量不當(dāng)大股東。目前,國(guó)資接盤(pán)的一般都是大股東質(zhì)押的股份。雖然部分公司控制權(quán)因此發(fā)生了轉(zhuǎn)移,地方政府、國(guó)企也應(yīng)確保很好地執(zhí)行代理人機(jī)制,畢竟隔行如隔山,舊業(yè)務(wù)還是老東家更好做些。同時(shí),也應(yīng)盡量明確國(guó)家股權(quán)的退出路徑,比如探索“明股實(shí)債”形式,與大股東約定股權(quán)回購(gòu)條款,未來(lái)讓大股東以合理價(jià)格回購(gòu)股份等。這樣既是為了國(guó)資保值增值,也防止民營(yíng)企業(yè)家因辛苦奮斗幾十年養(yǎng)大的企業(yè)易手而喪失進(jìn)取動(dòng)力。(本文來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:梁 睿)

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(責(zé)任編輯:劉江)

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